美元荒下中资美元债暴跌 交易员:“已背离基本面”

2020-08-20 18:59:05

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美元荒下中资美元债暴跌 交易员:“已背离基本面”

近期疫情在欧美地区不断扩散,经济衰退风险高企,全球面临“美元荒”。在美股暴跌超30%后,信用债的压力开始凸显。不仅美国本土投资级和高收益债券的收益率与利差飙涨,离岸美元债市场同样未能幸免。

上周,中资美元债价格大幅下挫,收益率飙升,房企美元债尤甚,但交易员认为,部分债券的暴跌已背离基本面。

瑞银证券固定收益部总监孙祺对第一财经表示,“在‘美元荒’下,投资者都希望持有美元,他们赎回基金,因此基金大幅抛售资产。尽管部分中资美元债跌幅之深已背离基本面,但因赎回压力仍在,短期机构并没有加仓的动力,预计这种情况仍会持续一段时间。”

相较之下,尽管人民币债券近期暂时呈现资金净流出,但因相对收益高、流动性佳,孙祺预计,“市场平静后,外资仍将加仓。”

中资美元债暴跌后赎回压力尚存

中资美元债上周各品种债券同样几乎全线下挫,投资者不分期限和品种在抛售。

截至上周五收盘,投资级和高收益中资美元债的收益率分别为3.39%和16.73%,利差分别为278bp(基点)和1591bp,高收益板块目前利差已达欧债危机和2008年金融危机初期水平。2月底以来的一个月内,中资美元债收益率就上行了约200bp。

孙祺表示,就品种来看,美元城投债、金融债的抛压较小,因为其持有人主要以中资为主,其中不乏银行自营等,并不存在赎回压力。但房企美元债已是高度国际化的品种,因此在这波“美元荒”下受冲击较大。

过去两周,房企美元债收益率拉阔550bp,导致市场中到期收益率高达30%~40%的债券比比皆是,而房企高收益债收益率一般在10%上下。

但事实上,部分债券的暴跌已背离基本面。

标普全球评级企业评级资深董事叶翱行对记者称,疫情的确给一些弱小的开发商带来严重的现金流压力,但它们本就运营表现较弱且再融资需求较大,疫情和债市动荡只是进一步加大了其今年的融资难度和违约风险。而对于大部分发行美元债的开发商来说,预计可以抵御疫情带来的一次性冲击,销售将随着疫情减退而逐渐复苏。所以,房企美元债收益率最近的急速上扬应该与其信用基本面并无绝对的关系。

他也表示,当前境外融资空间明显减少,甚至短期内可能停滞,但大部分开发商已在一二月份完成大量再融资。以标普全球受评开发商的口径来算,它们的发债量已超210亿美元,接近2020年全年到期量270亿美元。“我们的担忧主要集中在一些没有受惠的小型开发商——在无法借新还旧的情况下,它们的偿债能力和计划是否可行。”

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