李奇霖评美联储降息和QE:无法解决实体经济的衰退风险

2020-03-30 18:35:42

评美联储降息至零和QE:

1、美联储之所以QE,是因为当市场出现流动性风险的时候,美联储需要通过货币宽松对冲流动性风险,防止因流动性压力产生的抛盘加剧金融市场的不稳定。

2、降息的作用在于缓解企业部门的存量偿债压力,在疫情扩散,经济基本面高度不确定的背景下,降息至零的初衷在于缓解企业的融资约束,防止企业部门因总需求低迷出现资产负债风险。

3、但实际的作用相对有限,QE也许可以扭转市场流动性风险,但无论是QE还降息都无法解决实体经济的衰退风险,在疫情扩散阶段,无论是降息还是QE都无法改变居民部门的消费行为和企业部门的投资行为,因而无法真正拉动实体经济的总需求,货币宽松对实体经济的带动作用相当有限。

4、因为总需求刺激不起来,货币宽松对扭转企业的信用溢价的功能也是有限的,企业没有订单,缺少经营性现金流,但固定成本开支刚性,金融企业出于风险规避的考虑,收缩融资,企业部门违约风险难以遏制。

5、对市场来说,真正的利好是防疫能够取得积极进展,但全球防疫步调不一致,会加剧疫情控制的难度,仅仅是货币政策步调一致无法扭转当前的市场危局,更何况欧洲日本长期负利率的状态,其政策空间本身也非常有限了。

6、对A股来说,由于国内疫情防控得力,经济政策空间具有相当大的灵活性,基本面相对优势将好于海外,外部货币宽松也有助于切断海外流动性风险向国内传导,A股仍具备结构性投资机会,但需要关注海外疫情扩散对出口的负面冲击。

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