美股三熔回应联储二度降息,宽松潮下中国央行“以我为主”

2020-03-30 18:30:11

美联储两周内连续祭出两次超预期的宽松举措,引发全球宽松潮,但在疫情导致的衰退阴霾下,市场剧烈波动。

北京时间16日凌晨,美联储突然宣布降息100bp(基点)至0~0.25%,重回零利率区间,并宣布7000亿美元QE(量化宽松)措施,包括几个月内回购至少5000亿美元国债,以及增持至少2000亿美元规模的抵押担保证券。

然而,市场反馈消极,不仅亚太、欧洲股市下跌,美股当地时间16日开盘后再度熔断,道指跌幅一度逼近12%,恐慌指数VIX再飙升20%至70附近。

继美联储之后,当日韩国央行等跟随降息,日本央行维持利率不变但将ETF年购目标翻番。中国央行此前已决定16日实施定向降准,释放长期资金5500亿元,同时,当日开展中期借贷便利(MLF)操作1000亿元,中标利率维持3.15%不变。

接受第一财经记者采访的机构普遍认为,QE有助缓解流动性冲击,但美国经济衰退已近在眼前。面对QE和零利率,市场并不买账,因为疫情仍是主要矛盾,且美联储迅速耗尽了政策空间也引发市场担忧,不利于市场信心。而对中国而言,全球衰退下,海外机构会降低风险资产敞口,这导致过去两周北上资金持续净流出A股。全球宽松潮下,中国央行可静观其变、“以我为主”,国内货币政策的操作和执行还将更多服务于稳增长和调结构。


美联储极力缓解流动性冲击

“后续医疗资源会否大幅承压、疫情能否真的得到控制,仍有诸多疑问。毕竟,欧美国家人民对于疫情一直以来都太轻敌了。”多位纽约当地人士对记者如此表示。

美国在总统特朗普上周五承诺开放核酸测试后,约翰·霍普金斯大学实时统计数据显示,15日全美新增确诊超600例,截至美东时间16日2时55分,累计确诊3774例。多个州市宣布进一步采取更加“激进”的防疫措施,关闭学校、餐馆和酒吧,拉斯维加斯的两大赌场宣布暂时关闭。

美联储再次宣布降息当日,美国三大股指期货跌幅近5%,亚太股市普跌,欧洲主要股指开盘大幅下挫,黄金也在稍晚出现跳水。

美股当地时间16日开盘后暴跌,道指跌超2200点,161125'>标普500跌逾8%,触发本月第三次熔断,也是史上第四次熔断,科技、能源、金融板块大幅走软。恢复交易后,道指跌幅扩大至12%,创1987年以来最大跌幅,刷新2017年4月以来新低。VIX恐慌指数暴涨32%,报76.35。

即使效力有限,美联储的宽松举措也旨在尽力将市场冲击降至最低。“美联储的行动释放大量流动性,有助于缓解企业信贷压力。上周美国信贷和国债市场呈现出流动性收缩的走势,这一举动应该有助于缓解市场此前的不安。预计美国国债收益率曲线将变陡峭。”纽约梅隆投资管理首席策略师·莱文(Alicia Levine)对记者表示。

至此,美联储资产负债表也将创下历史新高。法国兴业银行首席美国经济学家史蒂芬·加拉赫(Stephen Gallagher)对记者称,截至3月11日,美联储资产负债表规模为3.894万亿美元,7000亿美元QE过后,将会达到4.594万亿美元,超出早前的峰值4.24万亿美元。美联储从2017年开始缩表,但这一进程被迫在2019年四季度的回购市场动荡后终止。

而在迅速消耗政策空间后,未来美联储可能还将进一步扩大QE。加拉赫称,进一步扩大QE规模和前瞻指引都是可能的工具。前者包括购买更多债券,而后者则是一种承诺,即央行要在一定时间里将利率和资产负债表保持在一定区间,直到实现某种经济目标。

但他也表示,无论如何,当前的零利率政策都面临巨大压力。美国二季度经济和盈利数据可能会非常惨淡,法兴预计美国二季度GDP增速将下滑至1.9%。“更可能的是,通胀将维持低位,导致利率正常化举步维艰。”

“当前,美国的最大问题是信用市场‘冻结’,因此若美联储或财政部无法获得授权购买信用债,或美联储无法入日本央行那样入场买股票,光靠QE是无法降低市场波动率的。当然,还有一个办法就是美国尽快控制疫情。”某外资行交易主管对第一财经称。


全球宽松潮下衰退风险仍在攀升

美联储的超预期宽松也导致全球一些央行跟进。但是,疫情的压力仍将加剧全球经济衰退风险。

继美联储之后,中国香港、中国澳门金管局,韩国央行随之降息。其中,韩国央行在当日的紧急政策会议上宣布,将基准利率降低50个基点至0.75%,该行称,将以宽松立场执行货币政策,需要降低病毒对经济增长和通胀的影响。

日本央行维持利率在-0.1%不变,但将ETF年购目标由6万亿日元增至12万亿日元,将房地产信托购买目标提升至1800亿日元,承诺购买更多的企业债和商业票据至9月末,并引入新的零利率企业贷款方案。

印度央行行长达斯宣布,将进行1万亿印度卢比的长期再融资(LTRO)操作,将再度进行6个月期的美国-印度卢比外汇掉期操作。澳大利亚联储则称,将在周四宣布进一步政策措施并计划购买政府债券。

根据Wind统计,截至16日下午3时,海外确诊病例数累计达89443例,超过国内总累计病例数。

其中,意大利15日新增3477例,连续第二日在3000例以上,累计确诊24747例,死亡1809例,死亡率高达7.3%;西班牙新增1640人,累计确诊8031例,死亡293例;德国15日单日新增首次超过千例,达到1564例,累计确诊5850例。德国宣布自16日起关闭对周边的法国、奥地利、瑞士等五国的边境。

多数机构预计,市场仍存下行压力。

“如果美股暴跌是因风险平价组合(Risk Parity)基金所导致的,那么通过QE买入美债、提供美元,以及特朗普要求买入原油,都有利于压低这些资产的波动率,从而平复风险平价基于波动率指标的程序化交易行为,有利于市场逐步平复。”兴业银行首席经济学家鲁政委对记者表示。但是他也提出,“最近两次美联储的动作都太大,政策出台的瞬间加剧了市场波动,不利于市场立即企稳,影响市场对政策有效性的信心。”


中国市场承压,央行将“以我为主”

尽管中国市场受到外围衰退压力的影响,但各大机构认为中国货币政策仍将“以我为主”,逆周期政策仍是必要之举。

野村认为中国不能低估后续的三大风险,包括:境外疫情输入风险;复工复产过程中1亿多人口密集流动带来的疫情复发隐患;疫情海外蔓延可能导致未来海外需求降低,进而影响中国的出口贸易。

各界预计中国央行在二季度还会有1~2次降准,MLF和LPR(贷款报价利率)利率在二季度会继续逐月下调。同时,不排除央行会降低存款基准利率,以降低银行负债端的压力。

“16日央行并未降低MLF利率,原因也在于多数银行认为3.15%的MLF太贵,因此更多依靠发行更低利率(约2.7%)的存单来融资。这意味着,存款基准利率的调降可能是后续将会落地的政策措施,旨在降低银行负债端的压力。”某外资行交易主管告诉记者。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊则告诉记者,疫情负面冲击显现,预期管理比政策加码更重要。鉴于1~2月份经济数据出现较大下跌,分析数据本身已经没有太大意义,目前政府和投资者更多应该着眼于未来。在美联储重启QE之下,中国央行可维持既定节奏而无需快速跟进,国内货币政策还是更多地服务于稳增长和调结构的目标。

16日,北上资金净流出近80亿元,截至收盘,沪指跌逾3%失守2800点,深成指跌5.34%,创业板指跌5.90%。

鉴于全球处于风险规避状态,资金正在大量流出新兴市场。摩根士丹利表示,截至11日,新兴市场股票基金(除中国外)净流出16亿美元,这是自1月29日以来的第五周净流出,也是连续两周持续净流出。就历史而言,将10周连续的资金净流出作为一个潜在的拐点。各界认为,若海外市场波动率继续维持高位,风险偏好骤降,可能会进一步影响A股情绪。

“传媒和娱乐、电子商务板块在中国值得配置,因为其面对疫情更具韧性。A股沪深300的估值支撑强于恒生指数。”摩根士丹利中国股票策略师王滢告诉记者。港股更容易受到宏观下行风险的冲击,面对诸如新冠疫情这类长期的不确定性,估值将受到更大影响。

责编:石尚惠

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