江苏益客食品IPO被审查:净利波动大,业务多而不精

2020-03-30 17:05:53

近日,中国证券业协会公布了今年首发企业信息披露质量首次抽查名单。此次参与抽签的企业共73家,被抽中的4家企业分别为湖州银行、湖南华联瓷业、江苏新视云科技和江苏益客食品。其中益客食品是一家以屠宰家禽为主业的公司,业务覆盖肉禽产业链多个环节。

财务数据真实性向来是IPO抽查现场核查的重点,暂且不论益客食品是否存在“带病上市”的可能性,其招股书中披露的净利润波动大、盈利稳定性存疑,以及业务体量和毛利率在市场上均不占优,未全员缴纳社保等风险,就足够引起关注了。

针对上述问题,本报记者多次致电益客食品董事长田立余,但电话一直未曾接通;记者去电招股书披露的董秘联系方式,其工作人员表示“董秘刘家贵在外巡查子公司,归期未定。”截至发稿,发去的采访函也未获回复。

毛利率低,净利波动大

根据招股书,益客食品系中国大型禽类食品龙头企业。截至2019年6月30日,公司及其下属子公司共有17条鸭屠宰线、6条鸡屠宰线,总计23条禽屠宰线;6条饲料生产线;3个商品代鸭苗孵化场、1个商品代鸡苗孵化场;2条调理品生产线、1条熟食生产线。

报告期内,益客食品的营收保持稳步增长,但净利润波动幅度较大。招股书财务数据显示,2016年-2019年上半年,公司营业收入分别为74.51亿元、75.21亿元、99.05亿元、69.83亿元,净利润分别为1.83亿元、7884.43万元、1.59亿元、1.85亿元。其净利润在2017年大幅下滑60.08%,虽然2018年同比增长117.39%,仍未达到2016年净利额。

同时,益客食品的综合毛利率低于行业水平。2016年至2019年上半年,同行业上市公司新希望华英农业的平均毛利率分别为9.91%、9.68%、9.90%、8.16%,而益客食品毛利率分别6.05%、4.44%、5.06%、5.66%。益客食品表示,这主要是由产品结构和产业链环节差异所致。

从业务类型来看,益客食品与华英农业较为相似,但两者的产品结构却大不相同。益客食品鸭产品的收入占比均在50%左右,而华英农业鸭产品的收入占比约30%,同时华英农业熟食和鸭苗的收入占比远高于益客食品。鸭苗、熟食等业务的毛利率较高,屠宰业务的毛利率较低,且华英种禽屠宰业务的毛利率中还包含了商品代种禽养殖的利润,此消彼长,益客食品的综合毛利率就低于了华英农业

新希望也与之类似。虽然新希望种禽业务收入在行业内处于龙头地位,但其最大的收入来源为饲料业务,同时开展猪饲养和屠宰业务。新希望饲料销量在全国位居首位,报告期内该业务毛利率均在7%左右,远高于公司屠宰业务的毛利率,同时新希望种禽屠宰业务的毛利率中还包含了商品代种禽养殖的利润,因此综合毛利率高于益客食品。

值得注意的是,益客产品虽然在不断将业务触及产业链上下游,但研发投入仍占比较低。2016年-2019上半年,益客食品研发投入分别为386.69万元、434.55万元、593.15万元和326.25万元,占营业收入的比例分别为0.05%、0.06%、0.06%和0.05%。新希望同期研发投入占营业收入的比例分别为0.11%、0.10%、0.13%、0.20%,同时新希望的营收是益客食品的数倍。

全线发展,然市场占有率低

据了解,报告期内,益客食品主营业务范围主要覆盖肉禽行业产业链多个环节,主要包括四大板块:禽类屠宰及加工(下称“屠宰板块”)、饲料生产及销售(下称“饲料板块”)、商品代禽苗孵化及销售(下称“种禽板块”),以及熟食及调理品的生产与销售(下称“调熟板块”)。

其中,屠宰板块分为鸭产品鸡产品,为公司最主要的业务,营收占比约80%。2016-2018年,在禽肉市场总量逐年成长的情况下,益客食品禽肉产品市场份额从4.25%成长到4.38%,2018年产量达85.23万吨。而以8.85%的市场份额位列第一的新希望,禽产业收入仅占其营业收入中的四分之一,2018年产量172.12万吨。

与屠宰业务相比,益客食品的饲料与种禽业务,因公司不涉及养殖,养殖环节由农户或合作社承担,业务规模并不大。

中国饲料行业竞争格局基本稳定,根据智研咨询2019年10月发布的《2018年中国饲料行业市场规模、竞争格局及未来五年行业发展趋势分析》,产量前三的公司新希望海大集团和双胞胎集团,2018年饲料产量分别为1715万吨、1065.4万吨和1000万吨,占我国饲料总产量比重分别为7.5%、4.7%和4.4%。而益客食品2018年饲料的产量仅411.39万吨,与头部企业存在明显差距。

种禽按繁育的代次可分为曾祖代、祖代、父母代。本报记者了解到,含金量最高的曾祖代基本由国外育种公司垄断;祖代,2018年国内市场排名前三的是山东益生、福建圣农及北京大风,合计占据市场份额的51.53%;益客食品旗下种禽主要为父母代养殖,业务含金量低、市场竞争激烈。

熟食行业整体仍处于激烈竞争的阶段。招股书披露,截止2016年,国内休闲卤制品行业CR5为21%,前三名分别为绝味食品、周黑鸭与煌上煌,份额分别为 8.9%、5.5%及 2.7%。2019年上半年,绝味食品、周黑鸭、煌上煌分别实现营业收入24.90亿元、16.26亿元、11.68亿元,分别同比增长19.42%、1.8%、13.15%。

益客食品旗下熟食品牌“爱鸭”,其线下门店数量2017年底达到560家,2018年底减少至521家,至2019年6月底回升至538家;爱鸭门店2017年、2018年、2019年上半年的营业收入分别为8401.69万元、8067.52万元、3787.38万元,整体呈下降趋势。

“从整体来看,卤鸭行业的增速从去年开始就已经大幅下滑,如何精细深耕、稳定扩张,提升盈利能力,已经成为每个品牌亟待解决的问题。绝味通过加盟‘跑马圈地’,转向营销‘美食平台’;周黑鸭在经历营收、净利双双下滑后,与饿了么、御泥坊等互联网品牌合作营销高端、时尚的品牌形象;煌上煌则一直推行新工艺、新设备、新技术,通过机械自动化、信息智能化,打造智能化传输线生产工厂。与这些‘鸭界’巨头相比,爱鸭并不具备强大的品牌效应,也没有格外突出的营销点,数字化升级并不突出,发展略显颓势属于正常现象。”消费行业分析师赵奕对《华夏时报》记者表示。

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